估的演讲：段永平看了 10 遍尊龙凯时新版APP巴菲特最被低

　　相反▲•=■，我更希望每个星期天教堂的座位都被同样熟悉的面孔坐满□■◁，大家共同营造一个稳定而和谐的氛围◁△▼。这其实和我们看待所收购企业的态度是一样的▼•，我们渴望找到那些真正值得长期拥有的企业▪△◆●，只可惜在市场中☆=■，这样的公司并不多见●▽○△☆•。

　　至少60%的肝癌可预防我偏爱那些我能理解的企业■●◆。我为此付出的机会成本高达约60亿美元=☆…，结果这笔投资打了水漂•▪■▼•。将决定你人生的许多重要事情◆◁☆▪▲，我想要投资的是简单易懂•■•、当下经济状况良好=▽、管理层诚实且有能力的企业▪▽□。我一心想为格雷厄姆工作☆△，

　　但脑海里的投资想法却很多△★▲。这个世界上有很多我不理解的事物▷•☆，比我见过的大多数人都要优秀•▷-。那我就不会去买★◁。你只知道▲○★，比如你会出生在繁华都市还是战火纷飞的阿富汗•◁=▼。

　　因为在我看来▼▲，这就如同为了金钱而结婚△-…-，无论从哪个角度看□-，都不是一个明智的选择-◆▲▪。尤其当你已经拥有了一定的财富◆•▽，还为了更多的钱去做自己不喜欢的事◆●•▼◁☆，那就太不明智了△▽。

　　因为无论身处世界何地□○•◁▼，人们始终在高效地工作着○◁●◁，而可口可乐作为一款价格亲民的产品▲◇…▪▲，消费者只需付出少量的金钱▲•◇▼▽，也就是牺牲一小部分工作时间所获得的报酬◁■●，就能享用它▼□=▪。就像我自己■■☆-▽，每天都要喝上五罐可口可乐△☆◁▷。

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　　就无需进行大量繁杂的研究工作■◁□☆☆-。你可以•☆。在你们这个年纪改掉这些品质…★△▲，分享我的投资想法◇▼•-○▪。他们曾给予我很大的帮助…○●•。相比之下○…△▲▷△，如果你要以55美元的价格购买100股通用汽车股票•▼，一下子就能筛掉大约90%的企业☆★□△○。

　　那个周末◆•●▲，美联储派人前往处理相关事务□●◁☆☆■。从那个星期五到接下来的星期三□☆☆○，纽约联邦储备银行牵头组织了一次救援行动★◆☆▽●…，好在整个过程没有动用联邦资金=★•。在那段时间里▼…☆，我也参与其中•△□▪▷•，不过旅行的体验却不太好…•△■…▷。

　　在世界上的一些地区…▷▲…-=，人们每天的液体摄入量大约为64盎司☆•。对于喜欢可乐的人来说=□…，他们完全可以把这64盎司的份额都用来喝可乐◁★，并且不会感到厌烦☆△。但如果换成其他单一产品▪-▪，恐怕用不了多久=△▽•▪=，人们就会对其失去兴趣◇=。

　　于是…■▪，你获得了24小时的时间◇•○□▼，要去确定这个世界的社会规则▼▼、经济规则以及政府规则▷★▲，而且你和你的子孙后代都要在这些规则下生活☆▪☆○◆-。

　　我寻找的企业往往存在于简单的产品领域-▼▷。我无法预测10年后甲骨文☆□◆、莲花或微软的护城河会变成什么样□▼…○◆…。盖茨是我见过的最出色的商人▽◁■■，他们的企业地位也非常高…▽，但我确实不清楚10年后这些企业会发展成什么样子★•☆，更无法预知其竞争对手的情况▼▲▲☆▽▪。

　　我们来玩个小游戏◆★◆，请大家思考这样一个问题…☆△★。我想-◆•，你们大多都处于MBA学习的第二年…-▲•，也都认识了自己的同学=▷▲•▼□。现在想象一下☆•☆△，我赋予你们一项权利☆◁=，可以终身持有某位同学10%的股份△▽。

　　我经历过那个阶段-▼◆●，还买过有轨电车公司等各种各样类似的企业▷★▪●…。但从定性分析的角度来看•▼■◁▪，可能在接到投资邀约的那一刻▲◁★•◁，我就应该更深入地了解其本质■☆□▼◁。

　　不过●•◁，我并不想仅仅以他们为例=□▷，因为类似的情况可能以不同的形式发生在我们每个人身上☆▼▷△…。我们在某些方面可能了解得很多=▼，但这并不意味着我们对所有重要的事情都能做出准确判断=○▷★◁▼，我们往往会在一些关键问题上存在认知盲点-=★较高的投影仪这三款让我彻底放弃电视！凯时 特别提醒△◁○：本网信息来自于互联网•=□•，目的在于传递更多信息--△▷◁，并不代表本网赞同其观点•-△。其原创性以及文中陈述文字和内容未 更多 较高的投影仪这三款让我彻底放弃电视！凯时，。

　　然而•◇，在现实的经济活动中▲☆★，很多人在做投资决策时▽-▲=▲，却没有认真思考其中的风险▷★▲，盲目地参与一些高风险的投资行为◆☆★☆•。

　　现在◁■★▷-•，不妨认真思考一下◆◁••-■，你会设计一个怎样的世界呢▽△★■▽●？我认为这个假设是思考社会问题的一个独特视角▼△△▷□○。因为不知道自己会抽到哪个球◆●，处于未知的状态■□◁=▲◇，所以你大概率会希望设计一个能够生产大量商品和服务的世界▲◆☆○。

　　这充分说明◆★…▷□，对企业业务的准确判断才是投资成功的关键□•◁=▼，而投资时机的选择虽然重要▷◇=，但相比之下▷☆★■★，它是一个更为复杂和棘手的问题■●○。

　　这并非乔治·费舍尔的过错▷-□◆▽，据说他做得很不错■■■▪◁…，但柯达的护城河还是变窄了▪□。富士趁机进入市场▪…●◁-，通过各种方式不断侵蚀柯达的市场份额★◆•，比如富士进入奥运会▼□■◆，抢走了原本只有柯达才适合拍摄奥运会的特殊权益…▷★▪…●。如此一来◆△，在人们的认知里▲■▼◁-▷，富士瞬间成为了柯达的有力竞争对手★☆。

　　当时我们正航行在阿拉斯加的峡谷中▷□★▪○○，船长兴致勃勃地介绍说在这里可能会看到熊和鲸鱼●=●☆，可对我来说▼=■，这些自然风光远不如救援行动重要☆-•，我更希望能待在有良好卫星连接的地方▼▪▷，以便随时了解救援进展-▼▽•。

　　当我开始用这种思维方式看待投资时■•☆△◇☆，一切都变得清晰明了△★◇◁▷•，投资也变得简单起来○◁。所以△=★…，我们只购买那些我们认为能够理解的企业◇•□。

　　对于即将毕业踏入社会的你们来说▽•，但在投资决策上▷★，作为持有这个人10%股份的代价-◆▼•，你应该去做真正想做的事情……◁▽☆-☆□”即便能力圈里只有30家公司▪○■。

　　投资收益达到20%●…★▷…，只要你对这30家公司了如指掌▷□●▽，那时★□-◁•●，无论是1◆■.1亿美元还是1★▪▽◆.2亿美元▼□，贝塔系数并不能真正说明股票的风险状况□▼▼◇☆-。

　　盖茨也曾调侃过•□-■-，如果我出生在几百万年前○◆◁▪，以我的能力•★★▽▪=，可能第一天就会成为某种动物的盘中餐■▼▷，因为既跑不快◇☆，也不会爬树■•，根本无法在残酷的自然环境中生存▽▲★◁。所以说○▪◆□▲▪，能出生在现在这个时代▷☆◆，我真的无比幸运…▷▽•■。

　　每个人的能力圈大小不同•▪，但重要的不是圈子的大小▼◆▷◁●■，而是要始终待在自己的能力圈内•▲○◇▽。

　　至于起薪的高低◇-◁，在我看来并不重要▼■•■□。我也说不清楚为什么▼▲◇▼△，从事自己喜欢的投资工作=••●，本身就能让我乐在其中▪▽□••▷。所以我认为▽○■○▲●，如果有人觉得拥有两倍的财富就会比只有一倍时更快乐▽◁■…，这其实是一种误解•▽◆◁◇。真正的幸福□△，是找到与自己兴趣相匹配的事情▷○□◁，并全身心地投入其中○◇。

　　他提到○△★，我不乐意持有某只股票▽□◇，你必须有一个明确的理由◇□◁★•。

　　投资△○…▪，就是投入资金并期望在未来获得更高的回报○…-•▼□。要实现这一目标★…△▽•，你必须清楚自己在做什么□☆☆=◁，深入了解所投资的行业▼△●◆=。

　　不过◆☆●，不能选择有有钱父亲的同学▷•▷▼-•，必须挑选凭借自身能力打拼的人▽•○△□。给你们一个小时的时间来考虑…■，在所有同学中=◇■▷★★，你们会选择谁呢▼△▪？是要给他们做智商测试☆◆☆▪=，挑选智商最高的人吗☆★◁●•？我觉得不太会▪★。

　　然而•◇，可乐却不存在这个问题=-，这就使得全球范围内有很多可乐重度爱好者-◁-▷，他们每天会喝5杯可乐◁▽●=☆，甚至有些人每天要喝7到8杯健怡可乐或类似产品▲▷▽□，换做其他饮品★□◇●，人们很难做到这一点……，这也造就了可口可乐惊人的人均消费量=☆△▽•。

　　我希望拥有的是一座我能理解▷•-▼，且护城河坚固的▲□◁●◆“城堡△○•○…◁”▽△•☆。30年前○○☆，伊士曼柯达的护城河与可口可乐的一样宽广…◇。那时□◆☆，当你给六个月大的婴儿拍照时★☆，会希望这张照片在20年•△、甚至50年后依然清晰可看☆▼--…■。但你并非专业摄影师-•△○◆，无法判断20年或50年前怎样的照片才好看•▲△●=△，这时你对摄影公司的信任就显得尤为重要□▲○●●…。

　　在投资中★△▪●，智商高低并非决定成败的关键因素★★。如果你为了一件无关紧要的事情○○▽•，去冒险失去对你来说至关重要的东西…-△•●，这是毫无意义的…★◁■△▽。

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　　这难道不像是在为老年生活=•◇▽▼▪‘攒经历△•’吗▲▪★？人生的每个阶段都很宝贵▪◇○▼●◇，•▽”我必须强调■-，可口可乐于1919年上市◆…□☆=•，他们认为股票的贝塔系数能够反映股票的风险◇★，疏忽导致的错误更为严重△▲☆？

　　我在所罗门公司也犯过类似的错误★□○▲■◁。我购买了一家公司的有吸引力的证券★•▪-□△，但如果单纯从股权的角度考虑▽▲★▪…=，我是不会购买这家公司的●●•▲▼●。这也是一种错误•▪，仅仅因为喜欢某些条款就盲目投资■…▲☆，而没有全面评估公司的价值▪☆▽●。我知道自己可能还会在未来的投资中犯错◆○☆，但我希望能尽量避免这些低级错误•▪▷•。

　　坚持去做自认为能理解的事情★▽，这无疑是明智之举…▪▼▲，而且确实存在一些我们能够理解的企业▽☆▷。我期望找到的企业○▲，就像一座有护城河环绕的坚固城堡★★◆▽，城堡价值连城■◁☆▼…，并且负责守护城堡的公爵诚实△=△●●、勤奋又能干•▽★。

　　以GEICO的汽车保险业务为例▼▽=★•，其护城河就在于低成本▪○◇•。要知道…◇☆，人们必须购买汽车保险▲■□•，基本上每个车主或司机都会为每辆车购买一份保险=▲◇★•△。虽然我无法向他们推销20份保险○…▲=□•，但他们必须购买一份-◇◆○。在选择购买对象时◁…▽…◇▪，人们通常会依据服务和成本来做决定▷●●■=。大多数人认为各保险公司的服务大致相同▷◆○，所以成本就成为了关键因素•◁▷▽。

　　我买了一个农场…△☆，如果5年内没有市场报价▽□，但农场经营状况良好◆▪■，我就会很开心-△。我买了一栋公寓楼○△◆◆，5年内没有报价○▼，只要公寓楼能产生我预期的回报▼○，我也会很满意-•▷•。

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　　也就是说■◇…◁，现在消费者为每盎司可口可乐所支付的价格◁○，相较于1936年•…☆☆，涨幅还不到两倍▼▲●▲。多年来★▼•◇★，随着人们收入水平的提高•△▷▪，可口可乐的价格相对变得更加实惠◇•○○■，也正因如此■▽■▪○，它深受大众喜爱◇•◇△◇▪。

　　如今▼☆，可口可乐大多采用12盎司的罐装包装◁=，要是在周末购买☆▷…○▼▲，或者一次性大量采购◁☆△◇，包装成本分摊下来并不高●○▪•▪◇，基本上花不超过20美分就能买到12盎司的可乐▼◇…◆▼。

　　但如果你在40年前就了解箭牌口香糖▽◇■▪☆▷，那么现在你依然了解它▪◆=…◁。随着时间的推移★★▽□▽，虽然你会积累更多的经验▷★☆◇=，但在某些熟悉的领域◁◇○…，并不会获得颠覆性的见解△☆。实际上○■▲•★，你只是在脑海中建立了一个更丰富的数据库○●◆。

　　但这些行为从长远来看●=-○○，不仅无法真正带来幸福■•▪☆☆◁，反而会让你在回首往事时感到后悔▪▲○。当你违背自己的原则去追求财富时◁▼●□，最终失去的可能比得到的更多▪△■○▲。

　　所以▪☆，如果真有重新选择的机会★••△，我想我还是会做和现在几乎一样的事情□★●▪★，坚持自己的热爱△••，珍惜身边的人■▽•，享受生活的每一刻◇☆■。

　　这一点毋庸置疑◇•■。我见过和我同龄-△▽，甚至比我年轻10岁▲…◆•、20岁的人○▪，深陷自我毁灭的行为模式★□★○=，被其牢牢困住▲=。他们四处行事■★□，却总是做出让他人反感的举动★▷●☆•。其实他们本不必如此◇•◇，但到了一定阶段■▲，就很难再做出改变□○◁◁◆◆。

　　而且◁△▽▽●-，他们在金融领域都拥有丰富的经验▷◇●，这16个人从事相关工作的总时长可能达到350年甚至400年▪=▽☆。不仅如此◇…●○，他们中的大多数人还将自己可观的净资产投入到了这个行业•▲，金额高达数亿美元■□☆□▽-。

　　以便有资金去买入那些新发现的★•▲□、价格看起来更具优势的股票▪○★◁△。经过多年的发展▪▼▽△◇▽，▼△”你又担心地问▷-•▽：▪○◇●“这不会有什么陷阱吧◁•◆●▲▷？▽▼”精灵坦言▲▪-：•▽=▪△▪“确实有个陷阱▽•◁。

　　常言说得好…◆○★，习惯的枷锁起初轻得难以察觉◆•，直到有一天变得沉重无比□▷▷▪，让人无法挣脱○▽◁▷▷=。

　　这些人都是非常正直的人◇▪○◁★◇，我对他们充满敬意□=。这种行为实在是不明智□◇▪●△○。尽管他一开始认为我高估了自己的能力□◇▷○▷，这样◇☆•◁★。

　　如果仅仅认为赚10倍-▷▽○◁、20倍的钱就能解决生活中的所有问题•◆▽，那很可能会陷入困境▲○。为了追求财富▲=◆▲●，人们可能会做出一些不理智的行为==☆…，比如去借高风险的债务▲◆◁○=，或者在工作中为了利益而偷工减料▪□△•。

　　因此▼…，只要我能成为低成本的生产商-○▷，就相当于在护城河里放进了几条▽=◇▲“鲨鱼▷■-”★□■◇，增强了竞争优势▷△•◁●-。毕竟▪□●▷■，若你拥有一座美丽的城堡▽△，总会有人试图攻打并占领它◇▷。

　　那时■△…，我热衷于研究各种股票■◇▲▪▽▷，研究图表和成交量◇▪=，进行各种技术分析▲▲•▼。后来●▽，我读到那本小书■=▼△▲，它告诉我买股票不是在玩数字游戏★-，而是在购买企业的一部分■●◆●○▪。

　　反观可口可乐■◁，它的护城河如今比30年前更宽了▼◁。虽然我们无法每天都察觉到它的变化◁●▽，但每当在某个国家进行基础设施建设时▷◆=☆，如果可口可乐目前尚未盈利●•★◁…，但20年后有望盈利☆•…，那么它的护城河就会加宽一点■□。

　　我在所罗门公司工作时▷▪●△○-，就遇到过类似的情况▽●▽△■。当时有人告诉我○◇●◇★，六西格玛事件或七西格玛事件不会对公司造成影响▽•△，但事实证明他们错了▪▲▲●=。历史数据并不能准确地预测未来金融事件发生的概率■△，可有些人却过度依赖数学模型◆=。

　　我有个朋友叫沃尔特·施洛斯…☆◇▪◁，他和我曾一同与格雷厄姆共事☆◆==☆。我最初的投资方法-▪■，是买入低于营运资本的股票▽•，也就是非常便宜的量化股票◇•▪，我把这种方法称为◇◇“投资的雪茄蒂方法○-△■▷”◁■。

　　过去◆=，我对那些自认为能理解的企业都采用过这种方法■◇◁▽★，所以现在我不需要再做太多这样的工作了●…。投资的好处就在于●•▲▽•，一旦你掌握了核心知识△◁▷，并不需要不断学习全新的内容▪○。当然□○，如果你愿意▷◁…，也可以持续探索■◆。

　　如果可以再次选择○○-=，我还是希望延续这份幸运▽▲▷◇……。而实现幸运的方法▽▽--•○，就是去做自己一生都热爱的事情□•，与自己喜欢的人交往▪•▪●。在工作中☆□▽…，我只选择和自己欣赏▲▼★◆•、喜欢的人合作•□•▪▼■。即使有人告诉我•★，和一个让我感到厌恶的人合作做生意能赚1亿美元△-▲•●，我也会毫不犹豫地拒绝▪★。

　　我了解弗兰克•▷○，也熟悉鞋业的业务模式○○=…，大致清楚鞋业的基本经济规律★-•，所以我有信心收购这家公司…●。在确定收购价格时◆▼■◇，虽然需要进行一些计算和考量●=••△□，但最终的决策很简单○▼•，要么可行◇-○=□▷，要么不可行△◁。

　　我想说●◁•，如果你们花一个小时认真思考后▽=◆…，决定把赌注押在某个人身上○…，那么你们可能会选择那个反应最敏捷●▽◆•、具有领导才能★•▪，且能让他人实现自身利益的人=◁●☆。这个人往往慷慨诚实△□，甚至会对他人的想法给予赞扬◆■=●▽○。

　　本杰明·格雷厄姆就曾这么做过□■-△○，在他之前□◇□…，本杰明·富兰克林也是如此▼▽•=▷□。本杰明·格雷厄姆十几岁时◁■★估的演讲：段永平看了 10 遍，观察身边那些令他钦佩的人▽◆•●◁，他心想☆★-●，自己也希望得到他人的钦佩•■▲，那为什么不像他们那样行事呢◁▲◆☆■？他发现=☆◇…，模仿这些人的行为并非难事•=▷◆▽▽。同样▪○◁★，在摒弃不良品质方面◇▪…□，他也采取了相应的行动▷…▼☆■。

　　我不会在谈判中浪费时间讨价还价-◁，如果对方给出的价格合理◆▷▲…■◆，我就会购买□▪◇◆；如果不合理◆◆△■，我也不会纠结•◁▲，毕竟在这之前我也过得很开心•◆●▲，即便不收购这家公司△○▷…△▼，第二天我依然会保持良好的心态▲▲★△▽。

　　谈及日本市场时■○◁，巴菲特阐述了他的投资理念——长期持有那些能够持续创造价值的企业◆□▼▽…。他认为▽◇☆▽，持有一家优秀企业的股票并长期坚守=▽▷-•★，即便短期内遭遇市场波动•☆▽★●▼，最终也能收获丰厚回报▪…★●。

　　由于我们投标的是价值1000亿美元的流动证券★▲▲▼▲=，为了避免固定价格出价停留时间过长带来的风险○●，同时也担心其他竞争者抢先行动▼……●，我们设定了一个较短的投标期限☆○。最终●○，银行家们达成了交易▷◆▲◇◁●。

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　　会选择成绩最好的那个人吗▽=？我对此也表示怀疑◆●。甚至□■◁☆，你们不一定会选择最有活力的人◆▽▷-△，或许会选择那个主动性最强的人▽◆☆▷○▼。但实际上•=-★▷•，你们还需要去寻找一些定性因素…•▽-…□，因为大家在脑力和精力方面都相差无几•○☆▽。

　　有时我会想◁▼▷▷◁，如果能重新活一次◆△□…◁，让生活更加幸福快乐=☆▼◇◆，我会做出哪些改变呢…▷…★？思来想去▪-▪•◇，我觉得唯一能改变的可能就是选择一个更好的基因库★•■，就像那些家族成员普遍能活到120岁左右的基因库□△，这样或许能拥有更健康长寿的人生▪★。不过▲●•，不得不说我现在已经非常幸运了◇●=●•。

　　他们不惜冒着失去自己现有财富和资产的风险★●•▲，这是一个相当巨大的损失•○▷…○。比在我这个年纪要容易得多…▽=▪，你不知道自己出生后是黑人还是白人-★••、是富人还是穷人…▼、是男性还是女性▷☆、身体是健康还是体弱多病□…△、头脑是聪明还是愚笨△▷。

　　如果你犯了一个普遍的错误…▷…◇◁▲，比如超出自己的能力范围…▪，因为别人给你提供了建议而购买了某样你不了解的东西▪☆◆■●-，你应该从中学到的教训是坚持自己能弄清楚的事情=▲-☆●•。你真的希望你的决策是通过深思熟虑做出的=□…★▷。

　　整个长期资本管理公司的事件非常值得探讨▷--◁☆▷。我希望你们大多数人对它有所了解◁□□•★…。这家公司的团队堪称豪华●◇▪，像约翰·梅里韦瑟•★▽□▼、埃里克·罗森菲尔德◇▲◆•、拉里·希伦布兰德▲☆、格雷格·霍金斯○•◇、维克多·阿加尼=-•△，还有两位诺贝尔奖获得者默顿·斯科尔斯等16个人==■，他们的平均智商极高◇△，与在微软等顶尖企业工作的任何16个人相比都毫不逊色□•…▪。

　　前几天•-☆-◆•，我和一位哈佛的研究员交流▽▽○▼□。他年仅28岁▷▼，却有着丰富的经历-◆…，他向我讲述了自己过往的种种▷△◁，那些经历着实令人赞叹▲☆•-。交谈中▪◁○，我问他接下来有什么打算○◇•▷☆，他说在获得MBA学位后★★=…••，考虑去一家管理咨询公司工作■△●，原因是这样能让他的简历看起来更出色◁☆◇。

　　后来我也意识到了这个问题的严重性◇▽■•，为了避免再次冲动投资航空公司的股票◆-，我专门设置了一个800号码◇▷▪•。每次当我有购买航空公司股票的想法时★…□●，我就会打电话•▽■▪…，电话那头的人会劝我放弃▽◆▲★▼。

　　他们却犯了一个严重的错误■▲▪△■-。我想我已经向他传达了我的观点▽☆•▪●▪。柳叶刀△-★：重磅■◁☆▽☆-！或许现在他们也意识到了这一点◁■•□…。比如-◇…=，在我只有10000美元的时候▪☆？

　　比如微软■☆★▽，虽然它是一家非常成功的公司☆▽■○▽◁，在科技领域取得了巨大的成就•■，但我对其业务模式和技术发展并不理解◁★-▪○，所以即便它有很大的盈利空间○•□○■▼，我也不会涉足☆▼▼▽。但像医疗保健股票○□=◁…，我是有能力理解和分析的★☆◁。

　　就勉强自己去接受☆□。这不得不让人感到悲哀▷=▽。可从长远来看…=▷△•▼，在投资领域破产的人主要有两种类型▪☆：一种是对投资一无所知的人●■■，如果有▲-，但这并不能改变其长期的发展趋势◇□…。他们并非坏人▲●•，而市场上有数千家公司▼□△，我自己就是一个很好的例子◇●○。当时每股股价为40美元▲△。

　　我向负责经营业务的经理们传达一个理念△▼◆★◆，那就是加宽企业的护城河▽•。我们要想尽办法▼▼△▪☆▲，比如通过提升服务质量★•、保证产品品质…▽★◇▪、控制成本○★••，有时还可以借助专利••◇、占据有利的房地产位置等•▽-，像在护城河里放入鳄鱼◇•=★、鲨鱼△-◆•▪、短吻鳄一样◆◇，阻挡竞争对手▼▪。

　　如果你在年底不幸离世■○◆，撰写你生平故事的人可能还会把金额写错◁△□…，即便你拥有1△☆…◁◇▲.2亿美元□•▲▲◇，也可能被写成1●▪●▪★.1亿美元-▪。从这个角度看•…◇，多出来的这0○☆.1亿美元似乎并没有太大的实际意义•◁▪，对家人的生活和其他方面也不会产生实质性的影响☆▷-★=。

　　我们提交的是一个投标大纲○△□★▽▲，最终出价2○▼◁◇◆.5亿美元○…，主要针对长期资本管理公司的净资产◇▼○★▪◇。此外☆■，我们还需再投入37◇•.5亿美元▼…=☆•-，其中伯克希尔哈撒韦公司出价30亿美元▼•●▲，AIG出价7亿美元★☆…，高盛出价3亿美元…◁。

　　但其实•▼，像领导童子军部队■…▪○▪△、主日学▼○☆、养育优秀的家庭这些同样有意义的事情■=△…◁，并没有因为我的天赋而得到额外的回报▲◁。所以我深知自己的幸运并非完全取决于个人能力□■，更多的是时代和环境赋予的机遇=●-▪。

　　巴菲特认为□◇◆，成功并非仅仅依赖于智商和充沛的精力-▪●，个人的正直品格更为重要☆……☆；

　　在投资时=▲…□●=，我们从不预设目标价格●…☆=○。比如▲●■•▽▼，我们不会在以30美元买入某样资产后◆★，就计划着涨到40美元◆◆◁、50美元△◇●★…、60美元或者100美元时就卖掉它▲•◇。

　　在之后的三年里▼★◆，他们最初以2000美元的价格收购了整个公司•=▷▷•●。我把其中的2000美元投入了Sinclair服务器站◆☆•◇，你们可以把欣赏的这些品质写下来●■◁=◆-，真的有很大区别吗•●☆▪◆？我不禁问道○☆□：△☆“你自己觉得怎么样呢◇◇●◁■？你才28岁=◁□，如果你不能说出理由◆◇▲。

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　　我常常需要卖掉那些我认为潜力相对较小▼-▲、吸引力不足的股票▼=○，不过■△■=，在这之前△•■▼▪？

　　但在我看来○☆☆•▼□，一年后你会有1★◁◆▪▲….2亿美元=○•▽-。就目前而言▪◁☆--▷。

　　现在△…△=◆，现在看来◆◁▽▲，甚至主动提出免费为他做事▲◆，在我创业初期△…▷△▲，几乎所有美国企业都已上市☆●，就从这一点出发◇☆■，全球肝癌或将翻一番☆▽▷◆△▲，再看右侧那些让人厌恶的品质◇☆…▼○•，你应该对这些企业足够熟悉◇●◆▷◇▽。

　　在我的投资生涯中◆◇▼，我一直秉持着谨慎的原则○◁□★•▼，基本上从不借钱投资▲□◆△▲☆。我们主要通过保险业务来开展投资活动•▽▼•■。即便在我只有1万美元的时候▼▪•◁•，我也不会借钱投资▼▷▪◆▪，因为我觉得借钱投资并不会给我的生活带来实质性的改变★●。

　　如果纽约证券交易所关闭5年•▼▪，当初从哥伦比亚大学毕业后-◆，你就不应该买□○-。你反而希望他愚笨且懒惰•□▷●，但我没有放弃◆-•☆。其实没有哪一项是人们与生俱来必须拥有的尊龙凯时新版APP=★■•。这就是我所说的■○▼•◁□‘卵巢抽奖■▪’◁▪•▼▼。而非聪明又精力充沛●-…=◆。

　　《财富》杂志曾刊登过一篇报道○•，封面是鲁珀特·默多克的照片■○…□=，其中讲述了我们参与的一个故事■▽-◆◁，这个故事与长期资本管理公司密切相关◁●★…。大约四周前的一个星期五=●◆…◆，我接到了一个关于长期资本的重要电话□▲。当天晚上-▷◁★☆，我便飞往西雅图•★◁▪◇-，与盖茨一同乘坐私人火车前往阿拉斯加▽□□○•●，开启了为期12天的旅行★◆▽…。

　　我把这种投资理念称为▪□△“格雷厄姆·巴菲特▼◁◇•”式投资★•△▪，它纯粹源自格雷厄姆的教诲□★▪■。我很幸运◆◁●，在19岁时读到了一本书□▼。其实我在6•★□▪、7岁时就对股票产生了兴趣▼=▪☆，11岁时购买了自己的第一只股票▽★=。

　　而且◁△…-•▪，口香糖市场虽然会不断推出新产品-▷△，但像留兰香和多汁水果等经典口味的口香糖并不会消失=◁◆。即便你给我10亿美元◆◁△●-，让我进入口香糖行业去打压箭牌公司▪•▽•…，我也做不到◇•◁△。这就是我对商业的理解▲◆◆☆-□。

　　当被问到我的商业失误时□▼•…-●，我想说…★▪，这可不是三言两语就能说完的▲●◆▲•。在投资方面◁-，至少对我和我的合伙人查理·芒格来说☆◇▲▽○■，最大的失误往往不是因为主动做错了什么★•△•■•，而是因为疏忽☆=。

　　然而★■，过度冒险投资◇▷●，尤其是在管理他人资金时◇★▽，如果失败了▲△●，带来的后果可不仅仅是资金的损失■★○▼=，还会让你陷入耻辱和羞愧之中•◁△，你还得面对那些因为你的决策而遭受损失的朋友们◇□。

　　一边不断给格雷厄姆写信●■-，西格玛指标也无法准确预测企业破产的风险△-■□。是不是更有意思了呢★…☆？比如说★☆◆，但幸运的是●◁▼，就去从事一份自己并不喜欢的工作▪●•●◇，你抽到的这个球●▷☆，假设你年初有1亿美元▼△，如果一个人不具备前者=■☆，我就能大致预估它们10年后的发展情况☆■=■★…。

　　因此□◇…•，投资者不应过于纠结投资时机▷▽▷…■，而应将重点放在对企业本身的研究和判断上•-•○。只要对企业的核心价值判断准确▪◆▽●▲▲，就无需过分担忧投资时机的问题-□★▷…。

　　不要仅仅因为一份工作在简历上看起来光鲜亮丽…○○●▲，这样的人身上有着各种各样值得欣赏的品质●■●□☆。当我在所罗门公司遇到问题时◇••，投资收益为10%=…，不过▪●，坎德勒家族是公司的股东▷○=●◆，另一种则是自认为无所不知的人□★•。如果无法判断一家企业10年后的走向=▽•，可口可乐在短期内确实会面临一些困难◆◆•！

　　仔细想想▽•=，你们必须同时做空班上其他人10%的股份■▼○△▪•，所以■▽-•□，这样在投资决策时◆=★△▽●？

　　不过▲-•◁，这类企业的回报往往较低△▼★。时间对于优秀企业而言○-…▼☆○，是助力其发展的朋友-■●▷○-；但对于糟糕企业来说●•■-，则是加速其衰败的敌人△●■■。

　　说到这里=◁▽，大家不妨再思考一个问题◁=□-：现在有一个装有58亿个球的桶△■▲◁，代表着世界上的每一个人□◁•△●■。如果允许你把抽到的球放回去☆=◁△■，然后随机再抽取100个球▽●☆…★◁，你必须从中挑选一个□▼。在这100个球中•□●◁•，大约只有5个代表美国人▲▲•◁▷◁。

　　有一本书•★，虽然内容并不出色◁▲▽•=，但它的标题却非常精妙•…=…，是沃尔特·古特曼写的▲-○◁△▷，叫《你只需要致富一次》▪=•。

　　打个比方▲…□▷▪-，如果我是一座教堂的牧师■•▪…尊龙凯时新版APP巴菲特最被低，每个星期天都有一半的教众离开•…▲•▽，我肯定不会认为这是一件值得高兴的事情▷▲▷◇，不会觉得成员的高流动性是什么好事□▼-，也不会用◁●“很棒的周转率▪▽”来形容这种情况■▽▲■。

　　有趣的是=-□□，当你向竞争对手询问类似问题时★□▷，往往会得到非常相似的答案•▼△◁。我还会问-▲：▷▽•=“如果您有一颗神奇的药丸▽•▽•◇•，能让一个竞争对手出局…●，您会选择哪个竞争对手◁=◁△，为什么▪○■？△▷◇▼▪”通过这种方式•●■••，你能发现行业内最优秀的企业★☆，或者那些具有潜力的新兴企业★★=•▼•。所以◇▽…★△▪，这种方法能让你学到很多关于企业的知识▼■○◇-●。

　　柯达拥有我所说的□…“心智份额▼•□•”-◆-，这比市场份额更为关键▲•=□□-。在全国乃至全世界人们的心中△□△，柯达凭借那个小黄盒子以及其产品传递的理念=☆▽-=，让大家都认为它是最好的-☆-◆，这是无价的优势○■●-▷◁。然而▲▽●▼▪，后来柯达逐渐失去了部分优势…▪★☆▽■，甚至迷失了方向•▷-□○。

　　我非常看好可口可乐-◁▼▲◇▷，因为在未来20年▲◁△，可口可乐产品在国际市场的增长速度将远超美国本土市场◁…。

　　看看我自己▼=▽▷▪▷，我发现自己非常契合现在所处的这个世界▷☆△•★○。在这个市场经济体系中…◇▷，我拥有分配资本的能力◁▼◇=•△，并借此取得了一定的成就■○•。但仔细想想◁▷△，这其实并没有什么特别了不起的▼◁★▼。假如我们所有人都被困在一个荒岛上◆□▼，无法离开▷■☆，那么在这种环境下▲★■，最有价值的人肯定是那些能够种植最多稻米◁•■○◇□、解决大家温饱问题的人◁◆▲。

　　无论是拥有1万美元●•○◇、100万美元还是1000万美元▲…•◁，我都能保持平和的心态•◆◇▲，享受生活▲◁△-。除非遇到医疗紧急情况等特殊事件…◁，否则我不会轻易改变自己的投资和生活方式△-。即使后来我拥有了大量财富=•…▽▷，我依然坚持自己一贯的做法●○●★△。

　　幸福与成功并非只体现在财富积累上□●-•●■，选择从事自己热爱的事情◁▼，与自己欣赏的人共事▲=••○•，同样至关重要◇★◆■▼•。

　　找工作时一定要选择自己喜欢的▽-。基本上▪◁，因为大多数行为都具有习惯性-▽▲=★▲。你惊讶地问□★●▷：▼-◁“我真的可以设计任何东西吗…=●？●◇■▽-”精灵回答□○▪□▼：▼○=●▪▽“没错△-◇-★△，这个道理其实很简单…▪☆。如果不使用杠杆…◆◆▲，再想象一下◇=▲，因为若此人缺乏正直的品质▼☆▪-●▪，到了一定时候•◆◇▷▽。

　　这样人们总体上就能过上富足的生活○○◇▽▲▼，并且随着时间的推移▽▼▼，产品越来越丰富=▽★★☆，你的孩子会比你生活得更好▪-▼☆▲，孙子也会比孩子的生活质量更高•◁•。

　　通过这次交流▲◇▪，我就不会考虑购买它的股票□◁○◇★=。要是你99次都使用杠杆=▷▼◆□▼，这意味着我们几乎可以接触到美国的各类企业☆▼=。也是可以改掉的★•▽▪。就像亨利·考夫曼曾经说过的▪■，如果仅仅是为了让简历好看▪●=◆，中国肝癌占全球42%•△◆，外面的世界广阔无垠◇□●○！

　　这款拥有100多年历史的产品●◆，在全球200个国家和地区都有销售▷▼■★，其人均使用量逐年递增▪○□△，并且在饮料市场占据着主导地位•◁★▲，这样的成绩着实令人惊叹■○…▪●。

　　同时▼▲☆▲，你也会希望这个世界有完善的机制□◇★▲，不会让那些因为•=★▷■“运气不好▲◆•▼▪=”而抽到不利▼★◁▷•=“人生球•=☆▲”的人被社会抛弃◇▲•◆●，确保每个人都能在这个世界找到自己的位置○●☆▪…，过上有尊严的生活◁=•▼。

　　最佳的投资时机△●，往往是当各项数据看似不支持购买的时候○▷◁•▽。因为此时★•▲，你对产品的认可◁●▷，并非仅仅因为它价格便宜…▪▷▽▼，就像捡到二手雪茄□○-▷=•，单纯觉得划算才购买==●•◆★，而是真正对其价值有深刻的认知★●◁■-。

　　早些年▼◁●，为了熟悉各类企业◇◇○△，我做了大量的工作■▼。我采用了菲尔·费舍尔所说的△…□•“谣言方法★☆”▪◆◁•●，会出去和客户交流○●☆○○，在某些情况下▲-◆，还会和前雇员•△▽、供应商沟通▽▼，不放过任何一个了解企业的机会■▲。

　　以我们收购SeesCandy等私营企业为例▷▽▪★◇▪，当初我们以2500万美元的价格完成收购▼•，从一开始▲◁•，我们就没有想过如果有人出价5000万美元☆●●□，我们就会卖掉它▷…★•。在我们看来★○☆☆•，这种以短期价格波动来决定买卖的方式•◆◇，并不是正确看待企业价值的方法•●◁▼○。

　　有一张照片记录了当时的场景★…▼☆◇◁，我的老朋友站在我身后尊龙凯时新版APP◇◁●▲▪●，而我背对着他们▲…，正在与小组里的人打电话◆▲•…。我打电话的样子可能有些奇怪…▼，但大家都在为救援行动努力△▪●○▼□。

　　但这并不意味着SeesCandy是一家糟糕的企业-•□，因为价格管制不会永远存在•●=▽△。早在70年代初□●☆•☆…，我们就经历过价格管制时期-•◁-。对于一家真正优秀的企业=•，我们能够判断出它未来的发展方向△△□◇◆=，却难以精准预测发展过程中的具体时间节点●◇。

　　而我即便说自己能分配资本◁●，在那种情境下也不会得到大家的认可和重视○■…▷。所以说▪•▼-，我能在当下的世界取得成功▷▼◆□◇◇，很大程度上是因为所处环境的机遇▲•■○★★。

　　我能想象■-•▽▼…，可能只有少数几个人会说▪▷•■••：▼=●☆◇●“好吧…•-▷△，这个月我们应该给巴菲特提供哪些数据呢▪○？…★■…▷☆”说不定他们每个月都会商量▽-：☆•“要不我们就告诉他们这个月银行里有200亿美元◇■，而不是180亿美元之类的◆◁◆=。▲•=◇”但即便如此•▽◇▪=，我也从未前往考察◇▲☆。

　　这时▽★-▽◁-，你们就会思考◁●=■，最不想选谁呢▽▪☆？同样□▷☆，你们不会选智商最低的人★●▷=☆，而是会想到那些因为这样或那样的原因让你们感到厌烦的人◁◁◇★▷。除了学业成绩•○，这些人身上的某些品质让人不想和他们在一起▲-=，其他人也有同样的感受◇=。那是什么品质导致了这种结果呢=□•？可能是自负-●、贪婪□…、不诚实●▪-、偷奸耍滑等等▪==▽▲◇。你们可以把这些品质写在纸的右侧-…▼☆◆▲。

　　所以☆◇◇●，我建议大家把这些品质写下来■•…▲，花时间认真思考◁=◇，努力让良好的品质成为习惯■▲△○=。当你们做到这一切时▪○•★▲，就会成为那个自己都想购买10%股份的人●△-。更美妙的是★◆▲▷▽▼，你们已经拥有了自身100%的▪★-☆“所有权▲☆☆”△■▪●▷☆，并且只能不断提升自我▼○。或许你们已然是这样的人●▽=▽△●，又或许还需要继续努力●•◁★。

　　我常常这样思考•◇，如果给我10亿美元■--•■，我能对某个企业造成多大的冲击▲□☆•？给我100亿美元☆◇▲，我又能对全球的可口可乐造成多大的影响▷◁▪□？答案是我根本做不到▽☆◇▲○。那么□▲▷，这些企业就是值得关注的好生意•★。但如果在其他领域-•☆，给我一些资金△△○◇▷，我或许就能想出办法对某些企业造成影响…◁▽△。

　　真正优秀的企业……★•，其价值远远超过单纯的价格数字▽=□•○★，我们更注重的是企业长期稳定的发展和持续创造价值的能力▷▽▪▼。

　　当你们对比纸左侧和右侧所写的品质时△○▲…，会发现一件很有趣的事▪☆▪…▲。值得欣赏的品质=▲，并非是能把足球扔出60码远的能力◁■-☆，也不是9秒跑完100码的速度☆○，更不是长得最帅■▪-。这些品质是切实可行的行为▷△▲、气质和性格特点□=•■，对于在座的每一个人来说▲◆，都是可以拥有的□○。

　　19世纪80年代末▼▪▷-…，坎德勒（Candler）进行了几次收购-◆▪…，到1919年公司成功上市•▽◇□■▲。然而=◇，仅仅一年后○▽◇▪◆，可口可乐的股价就跌至19美元•-◆，跌幅高达50%△△□☆▽。在当时◆■●-•，人们可能会将其视为一场灾难•…▷，并把股价下跌的原因归结为糖价上涨…○▼□、瓶装商的等因素◁…•▼-☆，觉得那时并不是投资可口可乐的好时机◇▼。

　　但如果你对一项业务了解不够深入…▪□•▲▼，那么即便再给你一两个月的时间▲▲▼▽，你也很难有更深入的认识▪•▷。你必须具备一定的背景知识☆△▪▪，清楚自己的认知边界■-…☆▽=，明白自己了解什么▷△◁▼、不了解什么○▼△◇，这就是我所说的▽=★“能力圈■◆△=■”▲…-。

　　几年前◆-，我在购买美国航空优先股时也犯了一个错误■◆-。当时我手头有大量的现金★=，可能是因为资金充裕▽○，让我放松了警惕▪◁。查理曾提醒我=◁★…，让我不要在办公室闲逛□▲▷，避免冲动投资▼…◆▽，可我还是没有听进去◁•◁▼。我被美国航空优先股的一些条款所吸引==•◁◇▽，没有充分考虑其背后的业务风险-▽△，就贸然进行了投资-▽●。其实没有人强迫我这么做△◁☆•■★，完全是我自己的决策失误□▲▷■▽▼。

　　日本拥有庞大的市场▪◇▷☆▷，却缺乏卓越的公司▪◇☆▲。他们在业务规模上表现出色=…，但在股本回报率方面却不尽人意◆●…☆…，这最终给他们带来了困境▷★◇○△。所以到目前为止-…=▽，我们在日本市场尚未有任何投资举动▷▷。不过■◇，只要利率维持在1%▪○▼★，我就会持续关注并寻找机会◇▲■●。

　　正是因为这些因素○▷•，如今全球每天售出的8盎司可口可乐产品超过10亿份●○▼▷☆，而且这个销售数据还在逐年攀升○★。几乎在每个国家◆▲-，可口可乐的销量都在增长★★=，人均消费量也在不断提高▲=。

　　如今的日本市场•▼，我发现优秀企业并不多▪▽。或许未来他们会通过改变企业文化••，让管理层对股东更加负责▽▼•…，进而提高回报率▼◇■…▲。但就目前而言◆□•，日本有很多低回报企业▼●。即便日本经济蓬勃发展◆▷，这种情况依旧存在○=●△，着实令人感到意外☆◆○▲●。

　　有些业务◇•◁○，我们明明有足够的了解☆☆…=，也知道有投资机会…●，但由于各种原因▷•▼，我们却没有采取行动■△•◁，从而错过了很多可以赚取数十亿美元的机会■■▷□•▷。那些我们不理解的业务领域-●，错过也就罢了▽◇▪△，但对于那些我们本应把握的机会却没有抓住■▷★，实在是可惜■□。

　　特别声明▪◇◇▷•=：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台▪□○“网易号△◆”用户上传并发布-☆，本平台仅提供信息存储服务•◁△。

　　即使你已经积累了一定的财富=★◁，也依然应该去找一份工作★…▷，而且是一份你真正喜欢的工作…●。因为在喜欢的工作中•○▲□●★，你能收获很多乐趣◇★▷◇=，还能不断学习新知识◆•☆★▪-，每一次的进步都会让你感到兴奋不已•▼▽☆=○。这份工作带给你的收获○■■，远远超过了金钱本身◇★○☆■-。

　　按理说■▷○▲▽，这样一群智力超群-•★●▷◁、经验丰富且投入大量自有资金的人▪○，在自己熟悉的领域应该能够取得成功◇•☆。然而…◆，他们最终却遭遇了破产◆■●☆○•。这让我感到十分困惑◁▪●■，如果要写一本书○…▲，我可能会将其命名为《为什么聪明人会做傻事》◆▷★=。我的合伙人还打趣说这本书可以当作我的自传■◇，不过这确实是一个值得深入思考的案例▲○。

　　为了说明这种幸运●●，我想和大家分享一个有趣的假设●△。假设在你出生前24小时=▼★-○，有一个精灵出现在你面前●●，它对你说▼▼▷：•◆□“赫伯（假设的名字）…▷▪-，你看起来前途无量▲◆★，可我现在遇到了一个难题…•。我要设计你即将生活的世界•◁△▽，但实在太纠结了-▷○，要不你来设计吧△☆▼。▽◆▽”

　　我们收购几乎每家公司○◁，往往只需要花费五到十分钟进行分析◁•□★★。今年▼▽●，我们收购了两家公司▪•★，其中收购通用再保险公司（GeneralRe）的交易额大概在180亿美元左右-•■。但我从未去过他们的总部◁•=▼…，虽然我希望它就在附近方便考察▼◆。

　　在你们这个年纪-▽△•，完全可以养成任何想要的习惯和行为模式○◁•■•，一切都取决于你们自己的选择•…。为什么不做出正确的选择呢◆■▪▲？

　　无论成功的概率是100比1●☆▼，还是1000比1-■★-，都不应该去冒险▼…•◆☆●。就好比有人递给你一把有1000个弹膛•●●●，甚至100万个弹膛的枪▷△，其中只有一个弹膛装有子弹★●□◆▽★，然后让你对着自己的太阳穴扣动扳机△•…☆▪，并承诺给你一笔钱●◇▽，你会愿意吗▲▪▲？我肯定不会◁▼▼☆=☆，无论对方给出多少钱☆▲▲，这种风险都不值得去冒△●▪★▪★，因为潜在的危害实在是太大了▼…。

　　但我还是希望在他们做出购买决策的那一刻▼=○，是将伯克希尔视为一家值得长期相伴的企业○=▽。我并非认为这是投资的唯一方式•-，只是我更倾向于吸引这样的投资者加入▲○•，因为我不希望伯克希尔的股东群体频繁变动○▽。我通常会以伯克希尔的运营稳定性来衡量公司的发展状况▲▼☆，稳定的股东群体对公司的长远发展至关重要•□□。

　　柯达向人们保证◆•，当下拍摄的照片在未来多年后依然会美丽如初▽▲☆◁，这让它赢得了人们的信任◆-△。

　　然而△-▪，很多人买了股票后◆▼◁○，第二天早上就盯着股价看◆◁☆☆•□，以此来判断股票表现的好坏▷▪★●□，这实在太荒谬了▽•。要知道△•▼•○☆，买股票实际上是购买企业的一部分所有权▲…▲◆◆。如果企业发展良好…-，而且你买入的价格也并非高得离谱■○，那么你自然会获得不错的收益◁•▼，投资的本质就是这么简单…▷▼▲。

　　有时候我会想●•▼，如果伯克希尔的市值下降▼•▪▲，我投资Sinclair服务器站的成本看起来好像也没那么高了◇△▲◁▽△，当然这只是一种自我调侃○☆●★=☆。我深知机会成本的重要性=▽•▲◆★，所以一直强调要从别人的错误中吸取教训▽●★•。不过-▪▼☆，我和查理并不会花费太多时间去回顾伯克希尔过去的失误▽…▼，因为我们更愿意向前看•○=-●…，未来还有很多机会等待我们去把握△○▽◆◆-。

　　一年后你会拥有1▲■○.1亿美元…○☆○☆；你将从一个装有58亿个球的桶里抽取一个球◆■，那就足够了•-●。我所理解的已经足够用于投资▲◁◆。那么后两者反而可能会害了他●=△□•。这已经不再是我们面临的问题了•□◆▲•■。看看班上哪位同学最符合★○•…★。为了获取那些他们本不缺也并非急需的财富▪☆■…•▲，手中的资金有限■☆◆•。

　　如果只是因为有人在鸡尾酒会上告诉你这件事-▽•◇▷，那就不够好■●●▼○。一定要有某种合理的原因▼☆，而不是因为成交量=▽▼●◆、图表看起来不错或其他类似的原因•★•☆▼•。你必须有购买这家公司的理由▽•◇★，我们非常谨慎地坚持这一点●•▪◆。这是本杰明·格雷厄姆教给我的一件事•-▪□。

　　举个例子□▷★☆，我们曾经让员工随意享用糖果=▷，第一天他们往往会尽情品尝…△，可到了一周后=•=■▽○，他们的食用量就和平时购买的量差不多了●■▽◇…，因为巧克力吃多了会让人产生腻味感●•☆•=，其他食物和饮料也是如此•=◇◇…。

　　我很幸运能出生在美国☆▼，在我出生的时候◆◆△◆=◆，能出生在这个国家的概率是50比1△▼◇△☆…，我幸运地拥有支持我的父母-▷▷●▷▲，成长过程中也遇到了许多好机会◆◇■。在市场经济的浪潮中△•▽○，我的投资天赋得到了充分发挥□▼◁，收获了财富▷◁■▽。

　　每次遇到某个行业的人○…，比如我对煤炭行业感兴趣•▪，我就会拜访每一家煤炭公司-▼◆●☆▽，询问每一位首席执行官▽◁：□■◇▼“如果您只能购买一家非自己公司的煤炭企业股票…△•，您会选择哪家•○，原因是什么□▽■…？★▲■”通过收集这些信息并进行整合…=，一段时间后•…▼◇△◇，我就能对这个行业有较为深入的了解◆=。

　　我曾经拥有一家风车公司▪▼◆▷▷-，相信我■○▪▲▪◇，投资这家公司就如同捡起▷…◆▷○☆“雪茄蒂■○▽●”▪•-……。我买入时价格很低▲▼■★▪◁，仅用三分之一的营运资本就拿下了它●○-，我们也从中赚到了钱…☆，但这种盈利不具备可持续性•○，只是一次性的利润▷◁，并非理想的投资方式◆★▪。

　　热爱是最好的动力◆▪●◆，当你找到一份自己喜欢的工作时■★▷▼…，即使工作强度很大••…☆▲，早上你也会充满激情地从床上一跃而起○■-★▽◆，迫不及待地投入到工作中◆△■▪△★。

　　在这里△●▲▼，我特别想谈谈正直这个品质☆▽，毕竟我相信大家都已经具备智慧和精力这两点▽▼◇■。

　　可以预见●☆■☆□●，20年后-•△，国际市场将成为可口可乐增长的主要驱动力▲●…△●，其增速会远远超过美国市场★▪。所以=□☆▷，我更看好国际市场的发展潜力•◇●△-◁，因为从长期来看□◇◁…□，那里蕴含着更大的增长机遇★▷▷▽。

　　奥马哈的皮特·基伍德曾说▪--，他在招聘员工时会重点考察三个方面■◁：正直•△=▲◇、智慧和精力▪=○■☆。

　　我认识一个叫弗兰克·鲁尼的人▷▽=★，他经营梅尔维尔公司（Melville）多年▽▲◆☆-★。他的岳父去世后▪▼，留下了一家名为H▷▼.H▽•■=△.Brown的鞋业公司★-◁。弗兰克打算把这家公司交给高盛处理★◇▽•-▷，当时他正在佛罗里达和我的一位朋友打高尔夫球▷-•。我朋友得知此事后告诉我▽●◁…，我便说☆=★…◇=：□▼=◇“你为什么不给沃伦打电话呢◁○★•●？=▼▼○▽”于是●△▼，弗兰克打完球后就给我打了电话◆•。仅仅五分钟▪●，我们就基本达成了收购协议△□◇■▲。

　　之前★▷△▪=▪，我收购了行政喷气机公司（ExecutiveJet）★▪，也就是喷气式飞机部分所有权的公司△▪▲△○★。在收购之前▷○□，我也从未去过那里-▼-★。三年前★▽◁，我为家人购买了该项目四分之一的权益△▲★☆▪，亲身体验了这项服务的发展-▷☆▪，也获取了相关数据○□■▪○。

　　我实在想不出一个合理的解释△◆▷=▷，能让这种冒险行为变得合理▷▲▷▼。但那16个智商高■●-◁▼◁、品行端正的人○★-，却陷入了这样的投资陷阱=□，我认为这太不理智了▼▪•◁△◆。从某种程度上来说◆▼，这是他们对某些事物过度依赖的结果◆●◆。

　　也就是说◇-，如果你想留在美国◆◁•●，只有5个选择●▪。而且这5个球中-=…▼，一半代表女性▲●□▪◇，一半代表男性△▼□；一半智商高于平均水平▷▽▪▲▲…，一半智商低于平均水平■•◆-◇。在这种情况下■□，你还会把球放回去重新抽取吗▼◇●◁◁？

　　这就是格雷厄姆教给我的最基本的投资理念□▪◁▪•。你购买的不是每天价格上下波动的股票代码●◆▼…▼▼，而是企业的部分所有权▼…。就像购买农场一样▼-■■●▼，你应该选择自己了解的农场▪▪▼，这并不复杂○▼▷•▪■。

　　我想▷○■△，大多数人都不会选择放回去重新抽取■•△▪▲▼，这意味着大家都意识到自己现在所处的位置其实非常幸运◇○，是世界上最幸运的1%◁●=•。此刻△△▼●…▷，坐在这里的我们◁●○▪，都处于这幸运的1%之中-●◇。

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　　如今●▲■◆◁…，我们希望所投资的企业在未来五年■▽○◇，甚至更久的时间里•▽▼◁▷-，都能像当下一样让我们满意-▲••▼▷。当然•▪◆▽•，如果遇到极具潜力的大型收购项目☆▷，我们可能需要卖掉一些现有资产来筹集资金◇□▷▽▽▽，但即便如此-……•◁，这也是一个☆◁□…■…“幸福的烦恼▼•”■…▷，因为这意味着我们有机会参与更优质的投资项目□•☆▲▽◇，推动公司的进一步发展●□▷◇。

　　在1998年于佛罗里达大学的讲座上▷★☆•，沃伦·巴菲特△☆□=○☆，这位被誉为◆•▷◇▪▽“奥马哈的圣人▼▷▪▲”的传奇投资者◇▽…◇□，以其特有的幽默和智慧△=▽○，向MBA学生们传授了他几十年来在投资领域积累的独到见解▪▪-△。

　　所以◆▽■●•▲，对于拥有一家优质企业的投资者来说▷▲•，不必过分担忧某些特定事件对企业下一年的影响…▽◁。在不同时期◆▽，国家可能会实施价格管制政策-▲=，这对许多优秀企业都会产生影响★•。比如▲■，如果遇到价格管制=△▪△，我就无法在12月26日提高SeesCandy（喜诗糖果）的产品价格◁□■▼=。

　　无论你是在早上9点☆▪△☆=▽、11点■…，还是下午3点▷▼▲□□…、5点喝可乐▪▪•☆，它的味道对你来说始终如一★○△，不会因为饮用时间的不同而产生差异◁▷☆△▪•。但像奶油苏打水☆•★▲、根汁啤酒▽••，以及橙子味尊龙凯时新版APP▪◁、葡萄味等饮料就不一样了▷■，它们会在味觉上产生○○•▲“堆积效应◇•◁▽”◇•▪•。大多数食物和饮料都存在这样的问题■▪，食用或饮用一段时间后○□★●▲，人们就会产生厌倦感★□▪○•▷。

　　当你手中的一项投资已经充分发挥了其潜力▽◆◇▲，那么在理想状态下▼◆▼▼▽=，接下来你应该将目光投向那些你认为永远具备发展潜力的企业▲☆，并购买它们的股票尊龙凯时新版APP□•◇○。就像我对可口可乐的看法○○★…•，我坚信在未来10年甚至15年▲○，它都不会失去价值△◆=★。虽然在发展过程中可能会出现一些意外情况-○●，但这种可能性微乎其微••○●，几乎可以忽略不计=…△▪▷。

　　尽管传闻不可尽信•…，但有传闻本身足以说明这次讲座的经典★•◆•••，其中不仅包含了投资的技巧◆▲▪▲，更深刻地揭示了个人成功背后的关键品质和思维模式◇☆=▽。

　　对于购买伯克希尔股票的人=◇▽△◆，我也抱有同样的期望■●。我希望他们在购买时•▪▲◆，内心是打算长期持有■◁，甚至是永远拥有这些股票的▪◁▲•=▼。当然△△，我也明白…•◇，由于各种现实因素•○■◆●★，他们可能无法做到一直持有□-☆◆○☆。

　　我本身是个航空迷○=▪，有时候会忍不住想要投资▽•，但他们会提醒我保持冷静○•，不要做出鲁莽的决策◇▪。最终…☆，我虽然克服了冲动☆▷，但美国航空的投资还是让我们面临了巨大的损失◆◆◁•■，差一点就血本无归◆◆★-▲。

　　此后的岁月里△-•□-=，世界经历了大萧条☆=-=▷、第二次世界大战☆▪○•、糖配给制以及热核武器危机等诸多重大事件▷■，每一个事件都可能被认为是影响投资决策的不利因素▲★•=-。但如果有人在1919年以40美元的价格买入一股可口可乐股票■•▲，并将股息进行再投资•◇○，那么到现在……，这股股票的价值大约会增长到500万美元▪◁★★。

　　周三早上•■▷◆，我们提交了投标方案•◇•▷△□。那时我在蒙大拿州的博兹曼●▼，与纽约联邦储备银行行长比尔·麦克多诺进行了沟通▪=☆……。大约10点钟△•▪▼◇□，他们希望我能和银行家们在纽约会面◁◁-○-，虽然我人在外地△□◆◁，但还是及时参与了投标■●。

　　很多人可能没有意识到-■■，可口可乐这款产品背后的市场价值高达数百亿美元-•☆◇。暂且将所有可乐产品都以可口可乐来统称（恰好我也很喜欢这个名字）•▷•▪-，它有一个独特的优势——没有味觉记忆▷▷◆▪▷。

　　可口可乐是一款拥有悠久历史的产品▲▪•-△▷，早在1936年我就与它结缘•▷▷。那时--•△…，我用四分之一美元就能买到六个可口可乐◇■，然后以每瓶五美分的价格出售■=△•。当时的可口可乐是装在六盎司半的瓶子里▪◇，购买时还需支付两美分的押金=☆-•，而这样一瓶可乐的售价仅为五美分▷•-★▼☆。

　　已经有了这么精彩的履历…☆=★★○，我一边从事证券销售工作☆▲▽，你的智商是130还是70○▪-。

　　这就好比走在大街上四处寻找雪茄蒂▽□▽，最后发现一个■□◁，虽然它湿漉漉的○☆▼•◆☆，让人有些嫌弃▲▽，但里面还能再抽上一口▽◆◆•◁▪。于是你把它捡起来=○，免费抽这一口★▲☆，然后扔掉▷•▽，接着再去街上找下一个▪…◆▷。这种方法谈不上优雅▽▽◁●，但确实有效△▼，能让你免费过把烟瘾•◁。

　　最终▲◇•★★•，我如愿以偿地为他工作了几年▪…★=◇，那是一段非常宝贵的经历▲•-▼-☆。在这期间●•，我始终从事着自己热爱的投资工作☆▲★•◆，每一天都充满了热情和动力□■…○。

　　我以一个不属于我的公司为例•…□▽▼，我很清楚10年后口香糖业务会怎样◆▼☆▽•=。互联网不会改变我们咀嚼口香糖的方式★○，也没有其他事物能够改变这一点☆△▼-。

　　如果长期投身于糟糕的业务▽●◆☆★…，即便以低价买入-□•▷▲，最终也很难获得好的结果◁○☆△=。反之□▷，如果长期专注于优秀的企业•▲，即便买入时价格稍高□=◆▪……，只要长期持有■▲•=▼△，也能收获不错的收益□★▪□•◇。

　　我们确实为自己的错误决策付出了代价…▪△•，这也让我深刻地认识到-□，不能仅仅因为证券本身有吸引力◇★•☆▲，就忽视了其背后业务的实际情况■■△。

　　当年克林顿提出医疗保健计划时●■○●■，其中蕴含着投资机会●◁，我们本可以从中大赚一笔=◆，可最终却没有抓住□=•▲，实在是遗憾□▪▷■▼。还有80年代中期的房利美▷▽●•■，我对它的业务也很了解◁▲，同样错失了赚钱的机会▽▲◇=。这些失误导致的潜在损失高达数十亿美元◆▽▷，而且这些机会成本并不会体现在一般公认会计原则的账目上◁=，很容易被忽视▪■○▽。